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Rol de los Contratos de Deuda en el Gobierno Corporativo Chileno

Rol de los Contratos de Deuda en el Gobierno Corporativo Chileno

El pasado 10 de marzo, Franco Acchiardo Olivos, socio de nuestra área de Derecho Corporativo/M&A, junto a su coautor Tomás Kubick Orrego, abogado de la oficina Guerrero Olivos, presentaron ante la Comisión Revisora del Centro de Gobierno Corporativo de la Facultad de Derecho de la Pontificia Universidad Católica de Chile los avances de su proyecto “Rol de los Contratos de Deuda en el Gobierno Corporativo Chileno”, en el marco de los fondos concursables del año 2015 otorgados por el mencionado Centro.

En la referida investigación los autores exploran las distintas maneras en que las obligaciones de hacer y no hacer –denominados covenants en la práctica anglosajona y presentes localmente en contratos de deuda vinculados a emisiones de bonos- son utilizados en Chile como una herramienta que ayude a acreedores y sociedades deudoras a administrar el conflicto de agencia creado como consecuencia del financiamiento de la sociedad. Este conflicto se explicaría por la contraposición de intereses de las partes: por un lado, el del acreedor que buscaría que sus recursos sean empleados eficientemente para el desarrollo del objeto social, asegurándose el pago de la suma prestada con intereses, y por otro lado, el deudor buscaría una mayor discrecionalidad y autonomía para el uso y destino de dichos fondos.

En opinión de los autores, los covenants, intereses de crédito y garantías reales y personales propias o de terceros -todas cláusulas habituales en contratos de deuda -se habrían convertido a través de los años de práctica corporativa chilena en herramientas que permitirían canalizar el mencionado conflicto de agencia, maximizando los intereses en juego, sin entrometerse excesivamente en la entidad financiada, en perjuicio de su gobierno corporativo.

A través del análisis empírico de contratos de deuda celebrados por sociedades anónimas abiertas inscritas en el Registro de Valores de la Superintendencia de Valores y Seguros (“SVS”) y de la Norma de Carácter General N° 30, del 10 de noviembre de 1989 de la SVS, los autores buscan determinar cuáles son las cláusulas que identifican a los covenants más utilizados en Chile, cómo se reflejan tales acuerdos en costos de transacción e indicadores o ratios financieros de las empresas financiadas, y finalmente, cuáles son los efectos en los gobiernos corporativos chilenos enfrentados a la experiencia comparada.

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